广发战术:如何看汇率贬值对A股影响?

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广发战术:如何看汇率贬值对A股影响?

时间:2022-04-25 19:12 点击:62 次

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  原标题:戴康:如何看汇率贬值对A股影响?——“慎思笃行”系列(十三)

  来源:戴康的战术天下

  战术点评

  ● 2022年“慎思笃行”是第一顺位进犯的事情。近期股债汇的波动激发商场关爱,咱们在21.12.5年度战术瞻望《慎思笃行》建议:22年A股会参加19年供给侧慢牛以来的首个压力年。”中枢矛盾是:A股盈利回落至低速增长、美联储执意紧、中国高质料发展有底线松;22.3.20春季战术瞻望《“逆人人化”下的慎思笃行》咱们建议:人人收紧遇到俄乌贬抑,“滞胀”加重,A股估值处均值略偏下。仍需“慎思笃行”。稳增长影响价值,美债影响成长,成就功绩预期上修的低PEG战术。

  ●近期人民币汇率贬值进一步催化了A股“慎思笃行”。从境外机构持有国内债券范围环比变化、北向资金净流入来看,历史上在中美利差收窄时,债市着手面对跨国成本流出的压力,若人民币汇率也出现贬值,则国内股市面对跨国成本流出或流入放缓的压力也会加多。

  ● 短期人民币汇率有贬值压力,中期来看汇率仍有坚实的维持。现时美国经济韧劲赈济美联储执意紧,而国内高质料有底线稳增长,增长预期偏弱,中美经济和金融周期背离是导致人民币汇率阶段性贬值的主要原因。但中期来看,人民币汇率仍有维持:(1)金融机构外汇入款余额较趋势值约有3000亿的待结汇范围;(2)跟着国内疫情防控好转、美国经济增速下行,中美经济劈腿将缓解。

  ● 重申美债现实利率上行对A股成长立场是主导性的。中美利差收窄和人民币汇率贬值并行阶段,A股小盘股、成长股推崇较为过期。2015年汇改以后,中美利差收窄和人民币汇率贬值并行的阶段共4次,接续时辰2-5个月,技能不同立场指数平均涨跌幅排序如下:大盘价值>小盘价值>大盘成长>小盘成长;金融>周期>破钞>成长。印证美联储紧缩对高估值成长影响更大,强化咱们的“慎思笃行,价值占优”。

  ● A股仍需“慎思笃行”,成长赓续切向价值,成就通胀受益链+稳增长。重申22年A股的中枢矛盾是“美联储执意紧,而中国事有底线的松”。中美利差收窄和人民币汇率贬值并行,跨国成本流出压力加多(参见4.12《如何调节美债对A股立场的影响》。A股仍处“慎思笃行”中期,但结构进一步分化。在房地产供需窒碍和疫情扰动尚未有显耀变化前,A股盈利底部无法酿成一致预期,因此价值股以触动为主,成长股也曾会受困于美债现实利率上行趋势和供需步地的变化,从咱们胜率-赔率框架来看(参见4.18《“慎思笃行”下的立场研判:误区与实质》),价值立场将赓续占优,行业成就:1. “供需缺口”通胀受益的资源/材料(煤炭/铜/钾肥);2. “老式”稳增长发力承载经济“悠闲器”作用(地产/破钞建材/家电);3. 破钞“稳增长”和疫后建立预期(闲暇事迹/栈房)。

  ● 风险提醒:疫情反复,经济不足预期,流动性收紧,中美相关不细目

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包袱剪辑:张书瑗

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